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　　投资要点：

　　事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.50-4.00 亿元，同比增长59.3%-82.1%，基本每股收益为0.28-0.32 元/股，去年同期0.17 元/股。

　　取预告累计增速均值70.7%计算，则2021 年上半年公司累计实现归母净利润3.75 亿元，其中21Q2 单季归母净利润2.52 亿元， 同比增长19.4% 。分季度看，20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2 单季归母净利润分别为2.11 亿/0.77 亿/3.05 亿/1.23 亿/2.52亿，增速分别为103.6%/77.3%/36.4%/1290.8%/19.4%。

　　上半年钢材价格大幅上涨，项目毛利率较上年同期有所下降，2021 年上半年公司归母净利润扣除重庆钢铁股票带来的1.80 亿元公允价值变动后，实现盈利1.95 亿元，其中21Q2单季盈利0.89 亿元(20Q2/Q3/Q4/21Q1 单季扣非归母净利润分别为1.48 亿/0.75 亿/3.00 亿/1.06 亿)。假设公司上半年营收增速为0(注：公司业绩预告上半年营收有一定增长)，21Q2 单季扣非为0.89 亿元，则20Q2/Q3/Q4/21Q1/21Q2 扣非净利率分别为3.72%/2.43%/5.24%/3.82%/2.74%，盈利能力承压。

　　按照重庆钢铁2020 年报数据显示，中钢国际共计持有重庆钢铁股票2.52 亿股，2020 年末参考市值3.74 亿元。2021 年上半年受益重庆钢铁股价上升，公司持有的重庆钢铁股票增加公允价值1.80 亿元，较去年同期-9087 万元相比有较大增长，带动2021 年上半年归母净利润上升。

　　钢铁行业降碳是我国实现碳达峰、碳中和的关键。钢铁行业碳排放占我国碳排放总量约18%，仅次于电力行业，是碳中和主要责任体。钢铁制造过程中，从炼钢工艺的角度分为长流程和短流程，长流程吨钢碳排放量约2149kg，集中在高炉炼铁阶段占比约64.6%；短流程碳排放量约500kg，集中在电弧炉炼钢阶段占比约80%。

　　钢铁“碳中和”2030 年/2060 年改造市场空间分别为9343 亿和3.49 万亿元。依据《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》，目标初步定为：2025 年前实现碳达峰，2030 年实现减排30%。为测算技改市场空间，我们假设极限情况下不对传统长流程进行降碳改造，2030年全部用电炉替代实现降碳30%，2060 年电炉替代+碳汇实现中和，得到最大投资体量，对应2030 年市场空间9343 亿元，对应2060 年市场空间3.49 万亿元。

　　技术和项目经验助力中钢抢占技改市场：中钢国际是国际冶金工程龙头，业务遍布全球40多个国家，旗下有近30 个分子公司，具备钢铁联合企业全流程工程总承包能力。高炉低碳改造方面，承建八一钢铁富氢碳循环高炉试验项目，提升利用率的同时预计可减排30%的CO2；氢冶金工艺方面，承建的张宣高科氢能源开发和利用工程示范项目是全球首例氢冶金示范工程，建成预计可减排60%的CO2。通过弹性测算，公司市占率每提升10pct，钢铁产能技改有望贡献近100 亿/年的弹性收入。

　　深化改革，增强发展活力。公司深入贯彻国企改革三年行动方案，全力推进“双百行动”

　　实施方案落地：股权激励方案已通过国资委预审核，有望激发员工积极性；大力推动混合所有制改革，助力新兴业务快速拓展，下属企业已完成多家企业混改，经营质量实现实质性改善，显示出较好的增长潜力。

　　维持盈利预测，维持增持评级：预计公司 21-23 年净利润分别为7.00 亿/8.39 亿/10.12亿，对应增速16.4%/19.8%/20.6%，对应 PE 分别为 17X/14X/12X，维持增持评级。

（文章来源：申银万国）

文章来源：申银万国

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