石家庄市私家侦探

　　每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　国信证券：“颜值”新经济！关注产业链中价值最高的上游端

　　中国医美消费者以一二线年轻女性为主，且以“悦己”需求为主，用户粘性极强。 在消费升级大趋势下，随着年轻消费者成长后消费力提升以及二三线市场发展，并在新媒体营销传播加速消费习惯教育以及合规产品供给不断丰富的催化下，行业红利有望加速释放，且长期发展确定性高，产业链企业也有望共同受益。

　　医美产业链大致分为上游品牌方、中下游医美机构及获客/社交平台，其中医美上游产品端价值突出，拥有更高的竞争壁垒和市场集中度，企业毛利率/净利率在90%/ 50%左右。细分行业以注射类医美产品为主，项目疗程数在轻医美中占比85%，且对比成熟市场空间广阔。竞争格局上国际品牌仍居于主导地位，在玻尿酸市场占据70%左右份额，但本土品牌通过产品创新渠道助力，正在快速崛起。医美机构端竞争格局分散，全国性的品牌口碑和标准化异地复制能力暂未形成，同时受制人工/房租及获客成本高企，整体盈利能力仍待增强，但在当前监管强化构建良性运营环境以及企业自身规模提升和精细化运营能力的提升下，有望逐步迎来加速发展契机。

　　颜值新经济，美丽无止境。重点关注产业链中价值最高的上游端：持续重视研发投入、拥有差异化管线布局且建立广泛扎实销售网络的企业，有望率先受益行业成长和龙头地位凸显红利，重点推荐医美优质龙头企业爱美客、华熙生物等，建议关注四环医药、复锐医疗科技、华东医药等。其次，医美机构建议关注区域内市占率较高且具一定品牌认知度的企业，如医美国际(美股)、医思健康、朗姿股份等，以及以医美机构切入医美赛道并积极布局医美全产业链发展的奥园美谷。【点击查看研报原文】

　　天风证券：一文展示主流轻医美产品！多品类绘美塑图谱

　　第一、玻尿酸填充：进口产品先发，国产品牌崛起。玻尿酸又称为透明质酸，广泛分布于人体结缔组织、上皮组织和神经组织中。当前国内玻尿酸填充市场产品主要为进口和国产，海外品牌因进入较早且品牌知名度高故具有先发优势，国产品牌随着研发技术提升叠加价格优势已呈后来居上之势。

　　第二、肉毒素注射：合规审批竞争激励，监管趋严驱动市场健康发展。肉毒素又称肉毒杆菌，可通过麻痹肌肉神经达到停止肌肉痉挛效果，故被应用于瘦脸、除皱等医美项目中，当前获批的包括衡力、保妥适、吉适、乐提葆四种，方式以代理国外品牌为主。近年来国内各大公司陆续与海外品牌开展合作，市场有望进一步良性健康发展。

　　第三、中胚层疗法：多种注射成分，多种注射方式。中胚层疗法一般指通过水光枪、单针(手针)、微针等注射方式，将营养物质、治疗药物等直接输送到真皮层组织快速吸收，从而发挥作用并产生疗效的治疗方法。未来，随着合规产品陆续获批，水光针市场规模有望持续增长。另外，中胚层疗法还可注射PDRN(婴儿针)、 PRP 等成分，通过注射不同成分及变化注射方式以达到相应的医美目的。

　　第四、胶原蛋白填充：多为动物源，制备工艺不断进阶。胶原蛋白因其具有良好的生物相容性、保湿性、低免疫原性、生物可降解性等成为纠正面部软组织缺陷的理想材料之一。

　　第五、线雕：进口主导，材质、线型多样化。线雕指在皮肤内植入特殊美容线以达到刺激胶原蛋白增生、改善皮肤松弛等目的，近年来因其见效快、创伤小且恢复快在临床迅速推广。

　　第六、光电项目：安全性高受消费者青睐，国外研发仪器占据主要市场。光电美容主要指通过光波(光子嫩肤、激光等)、电磁波(射频、热玛吉、热拉提等)等物理形式达到嫩肤、祛斑、祛痘、改善肤质等美容功效。目前市场上热门的光电医美项目有热玛吉、热拉提、皮秒超皮秒等项目，国外研发仪器占据国内中高端市场近80%。【点击查看研报原文】

　　兴业证券：医美上游产品端具备较高投资确定性

　　医美上游产品端具备较高投资确定性。梳理产业链发现，①医美具备消费和医疗双属性，标准化程度低于眼科和齿科，因而医美机构规模化门槛较高，目前尚待出现连锁化机构；②互联网医美机构目前仍有待强化一站式服务能力提升对B端附加价值；③上游产品端具备增长和投资确定性，一方面业绩角度，上游受益于我国人口基数大带来的空间确定性，以及NMPA严格审批带来竞争格局的确定性，另一方面估值角度，一来NMPA严格审批带来先发优势，先发优势之于具备医疗属性的消费品而言具有率先打造强品牌力的作用，是高估值企稳的关键，二来外资产品进入国内后仍需重走严格的临床机制，NMPA的严格临床降低了外资产品的新发优势，将内资产品和外资产品立于同一起跑线，因而我国内资产品公司享有比日韩产品公司更高的估值。

　　投资建议来看：1)爱美客具备强产品嗨体，且产品矩阵相对完备(具备填充类、萎缩类、支撑类，再生补充类产品有望于6月获证)，未来公司有望H股上市，为并购更多产品线做准备，最具备中国艾尔建雏形；2)华东医药推出专家型再生产品少女针，后续布局注射类、支撑类埋植线、萎缩类肉毒和光电类仪器，期待公司以专家型产品为重点布局，以为医生&机构背书为核心竞争力，强化下游机构黏性；3)四环医药具备强势产品乐提葆，后续产品线规划相对完善；4)华熙生物目前以玻尿酸为核心产品线，重点突破小分子和大分子玻尿酸，后续有望通过并购完善产品线；5)复锐医疗科技具备完善的光电类产品线，有望完善注射类产品布局；6)Beautyhealth具备较强的对B&C端的营销实力，建议关注。【点击查看研报原文】

　　华安证券：医美+护肤需求旺盛 胶原产业链新一轮景气周期已打开

　　受益医美以及护肤场景中胶原渗透率的加速提升及消费者“成分”意识的强化，胶原材料在下游细分轻医美植入剂、贴敷料及中高端化妆品均可实现超40%的规模增长，考虑技术革新带动成本端优化及产能放量，叠加品类创新对接新消费需求，胶原产业链新一轮景气周期已打开。

　　推荐关注具备胶原全产业链优势，以研发和技术为底层驱动，通过丰富产品梯度层次、把握新型社媒营销红利、加密拓宽全域分销渠道兑现成长性的企业：锦波生物(832982)；推荐关注在重组类人胶原领域享有极强话语权，具备可持续产品创新能力及爆款打造能力的国潮护肤品牌：巨子生物；同时，推荐关注品牌定位清晰、产品创新力强的国产品牌企业：兰亭科技(831118)。【点击查看研报原文】

　　华创证券：“秃”如其来！毛发医疗成长迅速

　　《中国人头皮健康白皮书》数据显示，我国脱发人数已超2.5亿人(男性约1.63亿，女性约0.88亿，相当于每4位男性中有1人脱发，每8位女性中有1人脱发。与此同时，30岁前脱发的比例高达84%，较上一代人的脱发年龄提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

　　市场规模快速提升。2016年以来毛发医疗行业增长迅速，市场规模从78亿增至2020年的184亿元，按照是否进行手术可以将毛发医疗服务分为植发医疗服务和医疗养固服务，当前两者占比分别为72.8%和27.2%。医疗养固消费群体广泛，且消费者存在长期的维持疗效需求，预计在未来表现出更强的增长率，成为毛发医疗服务市场的主要增长驱动力。

　　植发医疗竞争格局来看，全国民营机构占比23.9%；其他民营植发机构开设门槛低，运营灵活，占比45.6%；美容机构和公立医院相应科室占比在15%上下。目前国内全国性的植发机构有四家：雍禾、碧莲盛、科发源(大麦)和新生(莆田系)。【点击查看研报原文】

　　中泰证券：医美合规进程加速！持续利好已经具备资质的合规龙头

　　医美市场需求旺盛，但上游水货、假货及中游黑医美机构横行仍为行业痛点。我们认为，近期医美产业合作、专项整治有望共同推动行业合法合规，非法针剂及机构有望出清。随着医美监管趋严和消费者安全合规意识的提升，将持续利好已经具备资质的上游耗材、设备以及中游连锁机构龙头。持续推荐爱美客、华熙生物、华韩整形；建议关注四环医药、复锐医疗科技、奥园美谷。【点击查看研报原文】

　　平安证券：医美行业大整顿 利好正规医美发展

　　国内医美行业快速发展，但黑诊所、黑医生、黑产品问题严重，2019年非法医美机构数量是正规机构数量的六倍有余，非法从业者数量是正规医师数量的近三倍，非法针剂数量是正规针剂的两倍。我们认为严监管早已是必然事项。此次监管必然将进一步推动行业正规化，利好正规医美机构、产品生产商的同时也对行业整体未来健康发展有利。根据我们的观察，A股上市医美企业如华熙生物、爱美客、昊海生科等旗下的医美产品均有合规证书，或有望受益于水货、假货产品的出清，建议持续关注。【点击查看研报原文】

　　浙商证券：医美兼具医疗和消费双重属性 医美机构拥有很高的价值禀赋

　　医美兼具医疗和消费双重属性，拥有强运营人才及强医疗团队的机构能够杀出重围。医疗团队决定着机构的技术实力及抗风险能力，医疗是有风险的消费，一起医疗事故会对机构和品牌造成致命影响。运营团队可类比经纪人角色，强大的品牌运作及推广能力将直接助力医美机构收获更多长期可持续的顾客粉丝。医美机构单体运营存在内外双重天花板，集团化经营是必然趋势。医美项目短腿性、需在专业场所由专业医生操作两大特点，造就了医美机构单体经营上的双重天花板。集团化经营是破除单体经营天花板的最佳途径。早期布局者奥园美谷、朗姿股份等已拥有一定的医疗、运营积累，在先发优势的加持下有望持续积蓄更多禀赋。

　　医美机构本身拥有很高的价值禀赋。产业链角度看，医美机构处在产业链核心位置，耗材产品、推广渠道都无法脱离医美机构独立存在，潜在商业价值高。业务实质角度看，医美机构是直面消费者的终端，可以直接影响消费决策和消费结果，是消费的核心决策环节。供给、监管正逐步到位，看好行业未来走向有序、快速的发展道路。早年间合规的玻尿酸产品少、行业医师缺口大、不合规机构数量多等问题制约医美机构行业有序发展。现阶段产品扩充提速，2019年起每年有6-7款玻尿酸产品获批； 医生多点执业放开，2018年7月广州率先鼓励公立医疗机构在职医师到基层设立个人诊所；黑机构加速出清，近年国内监管打击活动频繁，行业将迈入有序竞争，实现快速发展。【点击查看研报原文】

（文章来源：东方财富研究中心）

文章来源：东方财富研究中心

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