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“港股和A股确实形成了非常好的互补关系，这也说明港股有很多独有的魅力。

首先是在交易制度上，港股和A股有很大不同，没有涨跌停限制，实行日内交易，支持做空，更加国际化，机构化程度也高，流动性也和国际资本挂钩，要更多地关注美联储的动作。

基本面上，港股的上市公司盈利更多的和内地挂钩，鉴于中国经济目前的强势恢复，港股表现也会相当好。另外由于港股便利的上市条件，越来越多公司从美国回到港股上市，公司质量也在提升。

而且内地资金对港股也越来越青睐，今年初到目前，已经流入3900亿元，去年全年是6000亿，资金在加速流入港股。公募配置仓位从4%提升到今年一季度的14.6%。”

“2018年之前港股还是以传统的金融地产为主，2018年之后随着制度的变化，中概股的回归，中国经济结构的转型，新经济公司在港股的比重持续上升，科技、消费、医药占比显著提升。同时机构对港股的配置上也更偏消费板块。”

“A股的消费集中在白酒、医药和家电板块。但港股的消费股分布更加广泛，更可以叫做新消费、泛消费，很多标的带有很强的稀缺性。

比如港股有互联网消费板块，还有一些国产品牌替代的体育服装，以及博彩、物业，非白酒的必选消费比如奶粉、啤酒等等。”

“前期港股中的互联网类公司受反垄断政策影响股价有调整，恰恰给了新的布局机会。政策不会影响公司的龙头地位，也不会影响已经形成的规模效应和先发优势。

同时互联网消费处在很好的赛道内，既具备消费属性，又有互联网优势，顺应了国家双循环战略下消费升级和科技创新的潮流，符合大的战略方向，调整的时机就是买入的时机。”

“消费板块的盈利稳定性相对平稳，不像周期股或者科技股，贝塔弹性特别大。而且中国是有14亿人的大消费市场，可以支撑很多消费型企业市值不断扩大。

同时中国政策鼓励居民消费，压着传统的煤炭钢铁、房地产，支持科技和消费。而消费相比科技稳定性又更好。

回顾A股过去10年，确实产生了很多牛股。未来港股也有这个机会，而且出牛股的概率会非常高。”

近日，银华基金港股消费（ETF）基金经理李宜璇，对话华西证券研究所副所长、首席策略分析师李立峰，针对“配置性价比提升，港股消费板块该如何参与”的话题展开讨论。

中国经济从投资主导转向消费主导消费和港股都是投资热点

李宜璇提到消费板块最近几年非常火热，业绩突出，牛股辈出，集中了科技医疗和各个子板块，从1980年到2020年的40年里，美股涨幅排名前20名的有10家都是消费医疗类的企业，长期收益非常好，是很多长期资金配置的选择。

同时中国经济也在逐步从投资拉动转向消费主导，庞大的人口基数赋予消费巨大的潜力。

与此同时，港股也是投资热点。从2014年沪港通开通以来，港股成为内地投资者的重要配置选项，和A股形成很好的互补。

港股配置更加重要交易制度便利盈利和内地挂钩有稀缺优质上市公司机构都在加速布局

李立峰提到近几年港股的基本面情况，表示港股最近几年特别火，自己的研究所也花了很多精力去研究。总的框架是港股和A股确实形成了非常好的互补关系，这也说明港股有很多独有的魅力。

首先是在交易制度上，港股和A股有很大不同，没有涨跌停限制，实行日内交易，支持做空，更加国际化，机构化程度也高，流动性也和国际资本挂钩，要更多地关注美联储的动作。

基本面上，港股的上市公司盈利更多的和内地挂钩，鉴于中国经济目前的强势恢复，港股表现也会相当好。另外由于港股便利的上市条件，越来越多公司从美国回到港股上市，公司质量也在提升。

而且内地资金对港股也越来越青睐，今年初到目前，已经流入3900亿元，去年全年是6000亿，资金在加速流入港股。公募配置仓位从4%提升到今年一季度的14.6%。

所以港股有交易制度的便利，盈利又和内地挂钩，又有稀缺优质的上市公司，南下资金在加速布局港股，公募也在加速布局，对港股的研究和配置提到越发重要的地位。

港股2018年后新经济占比显著提升互联网、体育服装、博彩、非白酒必选消费标的优质

谈到港股的各种板块，他表示最近几年发生了很大变化，2018年之前港股还是以传统的金融地产为主，2018年之后随着制度的变化，中概股的回归，中国经济结构的转型，新经济公司在港股的比重持续上升，科技、消费、医药占比显著提升。

同时机构对港股的配置上也更偏消费板块。

这背后一个是港股的制度优势，中概股的回归，更是我们的社会经济转型，从传统重工业经济体向服务业、消费业转型。

谈到港股的消费股和A股的互补关系，他举例说A股的消费集中在白酒、医药和家电板块。但港股的消费股分布更加广泛，更可以叫做新消费、泛消费，很多标的带有很强的稀缺性。

比如港股有互联网消费板块，还有一些国产品牌替代的体育服装，以及博彩、物业，非白酒的必选消费比如奶粉、啤酒等等。两个市场的成分股确实形成明显的优势互补，A股买不到的稀缺股港股能找到，反之也成立。两地市场这种泛消费领域的稀缺性和互补性，也让机构有动力加大研究和配置动力。

中证港股通消费主题指数龙头集中度高囊括必选非必选和互联网消费类公司

李宜璇谈到自己新发的港股消费ETF，跟踪的是中证港股通消费主题指数，是在港股通综合指数里选取了可选必选消费以及互联网服务包括通讯终端等股票，主要是面向终端消费者的标的，来作为消费主题的股票。

他提到目前中证港股通消费主题指数的成分股一共是50支，前十大公司权重65%，集中度比较高，都是消费领域的龙头，也是一些大家耳熟能详的公司。

行业分布方面，非必选的消费标的有30家，权重占到41%，占主要地位，科技类有3家，占比有40%，必选消费17家，占比约20%。同时一些互联网龙头企业，资讯科技类公司，兼具消费和科技属性，也是近年来市场追逐的热点。

消费板块相比科技稳定性更强港股消费未来很可能出牛股

鉴于此，李立峰说前期港股中的互联网类公司受政策影响股价有调整，恰恰给了新的布局机会。政策不会影响公司的龙头地位，也不会影响已经形成的规模效应和先发优势。

同时互联网消费处在很好的赛道内，既具备消费属性，又有互联网优势，顺应了国家双循环战略下消费升级和科技创新的潮流，符合大的战略方向，调整的时机就是买入的时机。

谈到港股消费的投资机遇和风险，李立峰认为消费板块的盈利稳定性相对平稳，不像周期股或者科技股，贝塔弹性特别大。而且中国是有14亿人的大消费市场，可以支撑很多消费型企业市值不断扩大。

同时中国政策鼓励居民消费，压着传统的煤炭钢铁、房地产，支持科技和消费。而消费相比科技稳定性又更好。

回顾A股过去10年，确实产生了很多牛股。未来港股也有这个机会，而且出牛股的概率会非常高。

像一位著名投资人张磊，写了一本书叫《价值》，谈到他2005年投资了一支互联网消费标的，给他带来很丰厚的收益，15年时间有25倍回报率。这背后就是消费的巨大潜力。

四大领域寻找港股消费投资机会

李宜璇提到港股消费板块的投资机会，重点讲到四大领域。一个是互联网消费，一些龙头在港股，在A股里找不到。这些股占了消费和科技两个方向，都是中国转型的大方向，所以未来基本面会更加稳定，成长更加确定。

二是运动服装品牌方面，随着长期消费升级，90后00后对国产品牌的认可提升。

像李宁为首的品牌，无论是管理层还是产品科技、品牌营销、经营效率，都非常值得点赞，不亚于海外的老品牌。这次新疆事件也让消费者愿意去尝试国产品牌，加快了国产品牌的替代。

所以近两年运动服装的龙头业绩非常不错，也受到公募的竞相追逐。

三是博彩业，这在A股是没有的，受益于整个经济结构的转型，服务业的提升，港股个别博彩龙头业绩非常不错。

四是传统消费品行业，像奶粉、调味品、方便食品，业绩非常不错，估值又显著低于A股调味品的估值，有非常不错的投资价值。

总体来看，港股的消费股受益于国内的消费市场，同时估值又没A股那么夸张，很多资金都在加大配置力度，很值得投资。

责任编辑：常靖蕾

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