理财产品持仓数据挖掘(七):农银理财定期开放式与创新型产品持仓情况研究

2021-09-14 21:05:02

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  一、农银理财产品体系分析

  2019年8月8日,农银理财在正式开业之日的发布会上公布了“4+2”系列的全新产品体系。该体系为顺应监管要求、推进理财产品净值化、同时满足客户不断提升的产品多样化需求,以“现金管理+固收+混合+权益”四大常规系列产品为支撑,并辅以突出农行特色的“惠农”和“ESG绿色金融”两大主题产品。其中,“惠农产品”包含固定收益类产品和混合类产品,是为提高金融资源在“三农”和县域地区配置效率,面向“三农”客户推出的专属产品;“ESG”主题产品优先投资于在环境(Environmental)、社会责任(Social)、以及公司治理(Governance)方面表现良好的企业,是农银理财践行社会责任、助力绿色产业、贯彻可持续发展理念的体现。2020年,农银理财在“4+2”系列产品体系的基础上,进一步推出“6+N”产品体系。新体系增加了商品外汇与另类投资两大常规系列产品,同时,在特色产品方面,除了原有的“惠农”和“ESG”主题产品外,新增了养老主题理财产品,以满足投资者日趋多样化的理财需求。

  农银理财自成立以来发行的所有产品均为净值型产品,产品类型主要包含固定收益类和混合类。其中,固定收益类主要以纯固收和“固收+”策略为主;而混合类产品主要包含偏债混合和其他混合策略。迄今为止,农银理财主要推出了以下几个产品系列:“农银时时付”为全开放式纯固收策略理财产品;“农银安心”系列为纯固收类产品,也是农银理财最早发行的产品系列;“农银进取”系列涵盖了纯固收、“固收+”以及偏债混合类型产品;“进取”和“进取专户”系列产品为固收类理财产品,以私募方式募集资金;“农银匠心”系列专攻“固收+”策略;“农银同心”系列专注于混合类理财产品,以固收资产打底,优选价值合理的股票,追求中长期稳健投资回报。

  图1:农银理财产品线一览

  数据来源:普益标准整理

  二、农银理财定期开放式与创新产品持仓分析

  (一) 定开式产品——“农银安心”持仓分析

  开放式理财产品在农银理财的产品线中占据重要位置。据普益标准统计,截至2021年4月11日,在农银理财自开业起发行的全部310款理财产品中,有180款为开放式理财产品,其中177款为半开放式产品,占其发行总量的近六成。由此可见,半开放式理财产品为农银理财产品线的主打产品。

  从发行数据来看,农银理财首先推出的“农银安心”系列是发行数量最多、历史最长的“明星系列”。该系列产品为纯固收类产品,投资于存款、债券等中高评级债券类资产的比例不低于80%,曾获证券时报等媒体“中国财富管理品牌君鼎奖”、“最佳稳健收益型理财产品”等多个奖项,在理财市场上深受投资者欢迎。为了尽可能拉长研究的时间线以获取更多数据,我们选择农银理财发行的第一只产品“”农银安心·每年开放“第1期人民币理财产品”(下文简称“农银安心”)为对象进行持仓研究。

  图2:“农银安心”2020年前三季末资产配置情况

  数据来源:产品季度报告,普益标准整理

  从资产配置比例来看,“农银安心”投资债券的比例在2020年前三季度逐渐上升,而同业借款和理财融资等非标资产投资比例则呈下降趋势。整体来看,固收类资产中债券和理财融资的投资比例相当,同业借款比例较低,总体固定收益投资占比保持稳定。

  图3:“农银安心”2020年前三季末前十大资产持有情况

  数据来源:农银理财产品投资报告,普益标准整理

  从2020年前三季度末的前十重仓数据来看,“农银安心”的非标资产——“信托贷款-福建建工”、“信托受益权-中建七局”以及同业借款投资占比均呈现下降趋势,说明“农银安心”投资的非标资产在资管新规过渡期内逐渐减少,农银理财在持续推进老产品的有序压降并向标准化债权类资产投资转型,这与金融监管部门发布的政策方向一致。除此之外,“农银安心”的持仓变化还体现在债券的投资上。第二季度末,“农银安心”降低原有企业债的持仓比例,并增投3至5年期的债券,使投资组合更加分散化,从而降低产品整体的市场风险。第三季度“农银安心”以重仓1年期债券替代原有的5年期债,缩短整体投资期限,并在一定程度上增强了投资资金的流动性。

  (二) ESG主题产品——“农银安心ESG”持仓分析[1]

  ESG、惠农、养老主题产品是农银理财推出的三大特色主题产品。作为国内首批践行ESG投资理念的理财子公司,农银理财自2019成立之年起便持续推动该主题产品的发行,将个人理财与社会向善发展连接起来,以实际行动支持绿色环保和清洁能源等产业,积极响应国家扶贫、乡村振兴、民企纾困、一带一路等政策号召。目前该主题产品已成为农银理财最具有代表性的主题理财产品之一。

  为覆盖2020前三季度的时间线,我们选择研究农银理财发行的首只ESG主题产品——“”农银安心·每年开放“(ESG主题)第1期人民币理财产品”(下文简称“农银安心ESG”)。

  图4:“农银安心ESG”2020年前三季末资产配置情况

  数据来源:产品季度报告,普益标准整理

  从2020年前三季度“农银安心ESG”的季末资产配置比例来看,固定收益类资产的投资比例总体呈现上升趋势。标准化债权类资产方面,债券投资比例在二季度末增加后于三季度末降低,与一季度相比总体有小幅度上升;新增资产支持证券投资,且小幅提升持仓比例。非标准化资产方面,同业借款在二季度末降低后于三季度反弹,但总体较一季度有小幅下降;理财融资和委托债权都呈整体下降的趋势。

  图5:“农银安心ESG”2020年前三季末前十大资产持有情况

  数据来源:产品季度报告,普益标准整理

  从2020前三季度末前十持仓资产的数据来看,同业借款-东方资产排在十大重仓资产之首,但持有比例在前三季度有明显下降,尤其是一季度末前十大持有资产里有2笔资产属于东方资产的同业借款,而二季度和三季度末仅有1笔东方资产同业借款出现在前十重仓名单中。此外,委托债权方面,兵团建工和广西旅发都呈下降趋势;重庆涪陵在一季度末已有投资[2],并非新增非标资产。

  在标准化债权类资产的投资上,“农银安心ESG”前十重仓资产中出现的债券资产有明显减少,结合其2020年前三季末资产配置数据来看,债券资产整体小幅上升,说明“农银安心ESG”产品在标准化债券资产的投资更加分散化。此外,从持仓数据可以看出,“农银安心ESG”产品在较长期限企业债券(如G16京汽1)的投资比例下降,说明产品整体投资期限缩短。

  三、 总结

  通过对“农银安心”以及“农银安心ESG”在2020年前三季度末持仓数据的分析,我们发现农银理财这两款产品在固收类资产的整体配置较稳定,非标类资产的持有比例呈逐渐下降的趋势。由于资管新规的出台,监管机构要求银行理财产品在过渡期内完成投资于非标资产的老旧产品的压降,并实现公募产品向标准化债券类资产投资以及产品净值化的转型。“农银安心”和“农银安心ESG”的持仓变化体现了与监管部门要求的一致性。此外,这两款产品均为固定收益类产品,整体投资以高信用等级的国企和地方企业债券为主,偏向于3至5年中等期限债券,以获取相对稳定的投资收益。在受疫情冲击、经济下行的投资环境中,两款产品均朝分散化投资方向发展,以对冲资本市场不确定性带来的负面影响,降低投资风险。

  注:[1] 由于惠农与养老主题理财产品于2020年年中发行,距离当前时间较短,数据不够充足,因此在文章中不做深入分析。

  [2] 详情参考产品第一季度报告。

(文章来源:普益标准)

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