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　　 十一长假已过，伴随着2022年最后一个假期的结束，我们同步开启的不仅有对2023年新一年假期的盼望，还有对接下来市场的期待。

　　今年以来，伴随着各种黑天鹅事件的发生，市场一次次地让我们超预期。上证指数开年就遭受连续4个月的持续下跌，尽管自4月27日后开启触底反弹，但反弹至7月趋势减弱。而在近期，市场又再度陷入横盘震荡区间。

数据来源：Wind，2022.1.1-2022.9.30

　　这样“跌跌不休”的市场，堪比最近骤降的温度，很多人不禁疑问：市场到底怎么了？这样的震荡是不是太反常了？

　　1.震荡，也许才是市场的常态

　　尽管有些不想面对，但事实就是，震荡和波动，也许才是市场一直存在的常态。回顾历史，其实市场大部分的时间都处于震荡状况之下，无论是波澜壮阔的上涨还是“跌跌不休”的下跌都只占据了相对较少的时段。我们梳理近15年来上证指数连续3日累计跌幅超过3%的次数，可以发现这样的情况共计457次，平均每年超过30次。

图示：15年来上证指数连续3日累计跌幅大于3%

　　图为近15年来，每年上证指数连续3日下跌超过3%的天数。数据来源：Wind，2017.10.1-2022.9.30，上证指数区间年化收益率-4.08%；区间收益率(年化)=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。

　　2.面对持续的震荡，市场什么时候迎来反转？

　　近期，上证指数经历反复震荡后最终再度跌破3000点大关。人们企图通过历史的经验来猜测，什么时间市场能够迎来反转？让我们来看看这些代表市场价值的数据。

　　首先来看一下各主流宽基指数的估值情况，参考各指数近十年的市盈率及市净率，除深证成指、创业板指的估值仍处于接近中间的位置外，包括上证指数、沪深300、科创50、中证500、中证1000等在内的指数均已进入低估区域。

　　数据来源：Wind，截至2022.9.30；分位数统计区间为近十年(科创50、中证1000发布不满10年，统计区间为发布以来)

　　我们再来看一下象征市场投资机会的风险溢价指标，众所周知，指标数值越大，说明投资性价比越高。而整体来看各宽基指数的风险溢价分位点均处于历史近十年相对较高的位置。从性价比角度来说，市场的价值已经充分体现。

　　数据来源：Wind，截至2022.9.30；分位数统计区间为近十年(科创50、中证1000发布不满10年，统计区间为发布以来)

　　而说回到市场究竟什么时候会反转？也许是下周，也许是下个月，这个时间相信没有人能准确回答。尽管不知道这个答案，但是我们能做的事情还有很多。

　　3、面对现在的市场，我们能做些什么？

　　借鉴历史，学习大师的有效经验

　　历史总是惊人的相似，今天我们难以忍受的一切波动，都是许多人曾经经历过的煎熬。

　　经历了市场风云变幻的股神巴菲特认为，投资者在面对股市剧烈波动时，最好的方法应该是保持冷静，并坚守长期持有的投资原则。他曾在2016年的一次采访中告诫投资者：“当股市走跌时，不要密切关注股市表现。如果一个投资者遇到股市下跌就忧心忡忡，然后想着等股市回升时就抛掉手中的股票，那么这种投资者最终不会获得理想的回报。”

　　传奇投资大师彼得·林奇则认为每一次的动荡都是无法预测的，带来亏损的同时也给予了大部分投资者机会，能不能把握机会才是重中之重。他曾说过：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”

　　市场对每个人都是公平的，投资大师们也会面对和我们一样的境遇。我们学习的不应该仅仅是他们的投资思路，更应该是他们面对市场波动时候的心态。

　　将时间放长，避免只关注短周期

　　对于短期的波动，每个人都难免感到恐惧和焦虑。但是如果我们能够将眼光放长远，也许结果就完全不一样了。以偏股混合型基金指数为例，通过近十年数据统计，伴随着时间周期的拉长，上涨时间的占比也在逐步提升。

　　偏股混合型基金指数数据来源：Wind，2012.10.1-2022.9.30；上涨幅度为近十年对应周期的上涨单位的占比，其中日上涨占比=上涨的天数/总天数，周上涨占比=上涨周数/总周数，月上涨占比=上涨月数/总月数，年上涨占比=上涨年数/总年数。

　　利用盘整期，复盘自我的投资组合

　　尽管近期的市场不尽如人意，但这正好给我们一个机会，将心态放平和，将节奏放缓慢，重新来审视我们的投资组合。其实，无论是专业的投资人还是普通的投资者，都有可能预判失误，出现亏损。但是一个聪明的投资者，会通过复盘，分析清楚哪里做得好，哪里做的不好，以及未来如何改进。

　　那么我们可以从哪些角度来进行复盘呢？首先可以来审视下我们的投资组合是否合理，组合中的资产是否满足不相关性。有效的资产配置组合可以帮我们平滑波动，适当抵抗风险。其次，对于已经配置的资产，我们也可以从资产属性、管理人情况、产品各项数值等不同维度进行复盘，审视其在经历市场震荡时的表现情况。

　　写在最后

　　拉长来看，市场的波动并不一定是风险，只是短期情绪的钟摆。既然无法准确捕捉市场，不如用一颗平常心，去做长期大概率正确的事情。而当我们经历过市场的不同周期后，也就会更加明白长期的力量，对于投资，是多么的重要。

　　(文章来源：银华基金)

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